摘要：美聯(lián)儲降息步伐放緩、特朗普政治不確定性、圣誕假期交易冷清及美指美債走強，共短期前景看空施壓銅價。然而，中國財政會議釋放的積極信號與庫存減少為銅價提供了下行緩沖。面對復雜多變的市場環(huán)境，投資者需保持謹慎，本周銅價在窄幅區(qū)間內震蕩。

一、本周國內主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

12月27日當周，國內現(xiàn)貨銅價沖高回落。長江有色金屬網數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74326元/噸，日均小漲82元/噸；此前一周均價報74356元/噸，環(huán)比上周均價下跌30元/噸，累積跌幅0.04%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74412元/噸，日均上漲114元/噸，此前一周均價報74324元/噸，環(huán)比上周均價上漲88元/噸，累積漲幅0.12%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格震蕩下行。前四個交易日LME期銅均價報8952美元/噸，日均上漲11.5美元/噸；上周均價報9000.5美元/噸，環(huán)比上周均價下跌48.5美元/噸，累積跌幅0.54%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩小漲，周線收漲0.62%。當前月合約周均結算價74098元/噸，日均上漲120元/噸；此前一周均價報74134元/噸，環(huán)比上周均價下跌36元，累積跌幅0.05%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅上升，累積增加400噸至272,725噸，環(huán)比上周漲幅0.15%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存呈小幅回升姿態(tài)，累積增加3,308噸至74,172噸，環(huán)比上周漲幅4.67%，但整體庫存體量仍處在2月初最低位，對銅價依然有支撐。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①由于對經濟前景的擔憂，美國12月消費者信心三個月來首次意外下降至104.7。②12月23日消息；美國11月新屋銷售 66.4萬戶低于預期的 67萬戶。③美國12月21日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)21.9萬人，低于預期的22.3萬人，也低于前值22萬人，表明美國就業(yè)市場保持韌性。

2、①12月25日，世行報告預計中國今年GDP增4.9%，較6月預測上調0.1%。②12月25日前后，日本央行行長稱經濟和價格前景不確定，若持續(xù)改善將提高政策利率，過寬貨幣政策或致迅速加息，影響經濟增長。預計2025年日本將更接近2%通脹目標。③12月22日，特朗普表示期待與普京會晤，解決烏克蘭危機。

【國內消息面】

1.①國務院辦公廳印發(fā)《意見》優(yōu)化地方政府專項債券管理，提出七方面17項舉措，包括擴大投向、提高資本金比例等，試點“自審自發(fā)”。②12月24-25日，全國住房城鄉(xiāng)建設工作會議要求推動房地產市場止跌回穩(wěn)，實施城市更新，打造“中國建造”升級版，建設安全綠色智慧好房。③中國央行12月25日進行3000億元MLF操作，中標利率2.00%，實現(xiàn)“縮量評價“續(xù)作，同時開展1923億元7天期逆回購操作。

2.①12月1-22日，乘用車新能源市場零售同比增60%至81.7萬輛，批發(fā)同比增56%至91.3萬輛。②廣東發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，要求提升電氣化水平，推進充電基礎設施等建設。③2024年1-11月，30個重點城市二手房成交同比增2.3%至146.5萬套，10月受政策刺激同比增長23%，11月成交創(chuàng)新高，達近20個月最高。

【供應方面】①全球銅礦生產方面，12月22日消息，秘魯?shù)V業(yè)協(xié)會及分析師預測，2025年秘魯銅產量將連續(xù)三年持平，受礦石品位下滑和新項目缺乏影響。秘魯為世界第三大銅市場國，預計2025年銅產量為280萬噸。智利國家銅業(yè)公司（Codelco）11月銅產量同比增長18%，但未及目標。國際銅研究小組(ICSG)報告，2024年10月全球精煉銅市場短缺41,000噸，前10個月過剩287,000噸。中國11月廢銅進口量環(huán)比下降5.25%，同比減少5.12%。廣東省計劃至2025年底提升銅冶煉能效標桿水平產能占比至50%。美國為中國第一大廢銅供應國，11月進口量環(huán)比下降4%，同比下降9.33%。②三位市場人士周四表示，中國主要銅冶煉企業(yè)就2025年第一季度銅精礦加工精煉費用(TC/RC)的指導價達成一致，即每噸25美元、每磅2.5美分。略高于此前安托法加斯塔礦業(yè)和江西銅業(yè)敲定的長單每噸21.25美元、或每磅2.125美分。當前不論是現(xiàn)貨銅精礦加工費還是敲定的季度和年度長單加工費都處于較低水平，暗示礦端偏緊姿態(tài)延續(xù)。不過年底有部分冶煉廠復產且冶煉廠也有追產需求，12月國內精銅產量預期仍有增加。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日當周倫銅庫存小幅上漲，最新庫存水平為27.2725萬噸，環(huán)比上周漲0.15%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫呈小幅回升姿態(tài)，累積增加4.67%至7.42萬噸，但整體庫存體量仍處在2月初最低位，繼續(xù)給予銅價底部支撐。

【需求面】①據(jù)麥肯錫報告預測歐洲數(shù)據(jù)中心電力消耗2030年將增三倍，需擴大低碳電力和電網升級。美國報告指出AI發(fā)展將推動美數(shù)據(jù)中心電力需求未來三年增三倍。數(shù)據(jù)中心和AI行業(yè)成為銅需求新增長點，預計至2035年全球銅消費量年增100萬噸，2050年銅需求將達5000萬噸，數(shù)字行業(yè)占比升至6%。近期小米在智能家電領域動作頻頻，市場傳出計劃明年自研自產空調的消息，今年1-11月小米空調銷量大增53%，線上市場銷售額市占率排名第三。房地產市場初步止跌企穩(wěn)，需更多政策支持。需求端政策或降按揭利率、公積金貸款定價，提個稅抵扣額度；供給側政策或加速專項債收購閑置土地、城中村改造貨幣化安置。11月經濟數(shù)據(jù)顯生產強、需求弱，2024年GDP增速目標可達。新能源車方面，國內2024年補貼效果顯著，2025年銷量望延續(xù)，歐美穩(wěn)定增長。預計全球新能源汽車2025-2026年銷量分別為2101萬、2363萬輛，滲透率23.7%、26.2%。②終端消費市場，近期銅受現(xiàn)貨買盤支撐，即上海期貨交易所倉庫庫存下降至2月初低位，洋山銅溢價創(chuàng)10月中旬以來新高。但海關數(shù)據(jù)顯示，中國11月廢銅進口量環(huán)比下降約5%至17.35萬噸。美、日供應量亦有小降，受再生銅進口政策影響。國內主要精銅桿開工率環(huán)比下滑，低于市場預期，盡管在手訂單支撐使開工率同比上升，但漲幅放緩。年末市場未現(xiàn)囤貨熱潮，采購商謹慎，按需采購。月底部分企業(yè)放緩生產，預計年底沖量有限，市場消費表現(xiàn)疲軟。持貨商挺價，但下游補庫意愿弱，節(jié)前備貨需求少。年末部分商家封賬，市場需求冷清，現(xiàn)貨升水上漲，市場漸入淡季，訂單轉弱。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易清淡，消費不振，低庫存支撐持貨商挺價。年底流通貨源選擇傾向性加劇，限制流動性。接貨方采購補貨不積極，長江現(xiàn)貨升水報價+150~+190元，成交低迷。期價震蕩收弱陽線，持貨商維持升水，買方觀望少購，整體成交極少。

【長江銅業(yè)視點】本周（12月23日至12月27日）銅價弱穩(wěn)運行，周線錄得小陽線報收0.62%。海外市場方面，美聯(lián)儲官員在前期鷹派降息后普遍預計未來會放緩降息步伐，導致美元及美債收益率走強，給銅價帶來壓力。特朗普即將上任，其可能調停俄烏沖突降低地緣政治不確定性，以及實行他青睞的關稅政策，屆時將給市場帶來諸多不確定性，引發(fā)多頭避險情緒的升溫，也對銅價構成壓力?？傮w而言，美聯(lián)儲降息放緩與特朗普執(zhí)政帶來的政治不確定性導致短期宏觀支撐減弱，需求前景較為看空，需警惕回調風險。此外，因本周為圣誕假期，歐美市場交投較為清淡，對市場指引有限。國內市場方面，全國財政工作會議于12月23至24日在北京召開，會議指出2024年推進落實化債方案并推動房地產市場止跌企穩(wěn)，2025年將實施更積極的財政政策，加碼用力，打好政策“組合拳“；提高財政赤字率并安排更大規(guī)模政府債券，優(yōu)化支出結構，防范化解風險，為中國需求前景提供進一步支撐。基本面方面，供應端，銅冶煉廠加工費保持低位，反映出礦端供應緊張的局面持續(xù)?，F(xiàn)貨市場依舊緊缺，社會庫存仍處在2月初最低水平，現(xiàn)貨價格維持升水狀態(tài)，持貨商挺價情緒仍濃厚。需求端，隨著年底臨近，多數(shù)下游企業(yè)減緩了生產步伐，導致行業(yè)開工率環(huán)比下降。市場參與者忙于年終財務結算，市場成交量開始下滑，買賣雙方圍繞升水進行博弈，實際交易稀少。部分持貨商可能采取低價拋售以清理庫存?？傮w來看，現(xiàn)貨市場的支撐力量正在減弱，市場逐漸步入淡季，訂單減少的趨勢愈發(fā)顯著，本周銅價因此繼續(xù)承壓并呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。

總結，美聯(lián)儲降息放緩與特朗普上任的政治不確定性疊加，對銅價構成雙重壓力，短期宏觀環(huán)境趨弱，投資者需謹慎防范回調風險。同時，圣誕假期使得歐美市場交易活躍度降低。中國財政工作會議傳出利好消息，2025年將采取更為積極的財政政策，為國內經濟需求注入信心?；久娣矫?，供應端礦源緊張，庫存維持低位，但需求端因年底淡季效應，下游企業(yè)減產，市場交易量縮減，現(xiàn)貨市場的支撐力度有所減弱。本周，銅價在多因素交織下承壓震蕩。投資者需緊跟國內外市場動態(tài)及基本面變化，采取審慎投資策略。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、崔東樹稱，中國進口車進口量自2017年以來持續(xù)下降，2023年僅80萬臺。2024年1-11月同比下降11%，11月同比下降27%但環(huán)比增38%。中國汽車產業(yè)強大和電動化轉型導致燃油車需求萎縮，進口燃油車需求也下降。

2、深圳“超充之城”建設取得新進展，已建成1002座超充站，形成“1公里超充出行圈”，并早于今年3月底實現(xiàn)超充站和充電槍數(shù)量超過加油站和加油槍。

國際財經：

1、松下公司承認2012至2024年間銷售的部分商用空調性能數(shù)據(jù)造假，涉及668臺，另有1637臺或存類似問題，調查將持續(xù)至2025年4月。

2、12月25日路透社報道，蘋果市值將破4萬億美元，得益于投資者對其AI功能進展的積極反應，該功能被視為提振iPhone銷量的關鍵。過程中，蘋果已超Nvidia和微軟，成為市場焦點。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【Codelco尋求延長Mistra銅礦的使用壽命】

外媒12月23日消息，全球最大銅礦生產商智利國家銅業(yè)公司（Codelco）周一表示，已申請環(huán)境許可，以延長其8億美元的Mistra銅礦的使用壽命。codelco一直在努力提高產量，過去兩年，由于一些關鍵項目的延遲，其銅產量跌至歷史低點。

2、【財務?。喝毡?1月精煉銅出口量同比增加20.3%】

外媒12月26日消息，日本財務省周四發(fā)布的11月清關數(shù)據(jù)顯示，日本11月清關后精煉銅出口量為50,661,726公斤，同比增加20.3%。2024年1-11月清關后精煉銅出口量為695,902,570公斤，同比增加5.9%。

七、展望后市：

本周銅價仍圍繞73500-74500區(qū)間震蕩，由于宏觀缺乏指引，現(xiàn)貨成交轉弱，國內年末效益逐步顯現(xiàn)，交易縮量導致庫存去化受阻，周內呈現(xiàn)小幅累積姿態(tài)，限制了銅價上方空間。此外，本周恰逢海外圣誕假期，市場交易活動清淡，資金方面也謹慎。同時，市場對于美聯(lián)儲明年可能放緩降息步伐的預期表示擔憂，疊加美指美債亮眼的表現(xiàn)，給金屬需求帶來了壓力，銅價仍偏向震蕩。

當前，國內宏觀環(huán)境處在政策真空階段，缺乏新的炒作點。但中央對于明年經濟的定調樂觀，市場信心上升。從基本面觀察，原料供應緊張狀況進一步升級，為銅價提供較強支撐。不過，鑒于年底市場對國內下游需求持悲觀預期，銅庫存出現(xiàn)了小幅回升，尤其是上海地區(qū)增幅較為明顯。盡管精銅桿市場表現(xiàn)尚可，再生銅桿產量也略高于預期，但行業(yè)即將邁入生產調整期，多家企業(yè)計劃檢修設備，預計12月末生產活動將有所放緩，特別是精銅桿企業(yè)。同時，再生銅桿企業(yè)也在削減產量，部分已完成年度生產目標的企業(yè)將選擇停產或減產。整體來看，隨著傳統(tǒng)庫存累積期的臨近，消費端的支撐力逐漸減弱，導致銅價在震蕩中呈現(xiàn)輕微下行趨勢。短期內，市場應密切關注75000價位所面臨的壓力。預計下周銅價將在73000至75500元的區(qū)間內波動。

■風險：國內年末效應下，庫存存累壓預期。

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