1月9日現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：長江現(xiàn)貨1#銅報價74820-74860元/噸，均價報74840，較上一個交易日上漲170元/噸。

【龍年銅價巔峰后走向理性】

2024年滬銅走勢歷經(jīng)波折，5月為分水嶺，前期因礦端緊張及低庫存推動銅價創(chuàng)歷史新高，隨后因全球制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱及需求擔(dān)憂，銅價大幅回落并在70000附近震蕩。全年分為六個階段，受宏觀風(fēng)險事件、政策轉(zhuǎn)向、供需變化等多重因素影響。

1、年初至4月，美股走高及國內(nèi)定向降息降準(zhǔn)提振市場情緒，礦端緊張加劇推高銅價。4月下旬至5月下旬，國內(nèi)政策利好頻出，COMEX銅庫存下滑引發(fā)擠倉風(fēng)險，銅價再創(chuàng)新高。

2、5月底至8月初，宏觀風(fēng)險事件集中沖擊，包括美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹、美國制造業(yè)PMI走軟等，銅價快速下跌。

3、8月上旬至9月底，美聯(lián)儲降息邏輯重燃，國內(nèi)政策利好不斷，下游補庫需求增加，銅價筑底反彈。

4、10月初至11月中旬，美債收益率和美元指數(shù)走高，國內(nèi)利好消化，銅價震蕩回落。

5、11月中旬至年底，美聯(lián)儲降息預(yù)期放緩，美元指數(shù)走強，但下游需求尚可，銅價窄幅震蕩。

小結(jié)，全球央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，美國經(jīng)濟軟著陸信心存在，但新總統(tǒng)關(guān)稅政策帶來不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟在恢復(fù)中，政策利好不斷，但市場信心仍待重拾。銅精礦緊張貫穿全年，但冶煉端受影響有限。COMEX低庫存引發(fā)波瀾，推動銅價上漲，但隨后因南美銅流入預(yù)期及需求擔(dān)憂，銅價回落。

整體來看，2024年銅價受宏觀面指引較強，預(yù)計2025年下方仍有支撐。

【蛇年首月，銅價維持狹窄區(qū)間震蕩】

回顧美聯(lián)儲在2024年的最后一次會議之后，美聯(lián)儲如期降息25個基點，但同時暗示在2025年降息路徑轉(zhuǎn)向謹慎，預(yù)計次數(shù)在兩次。可在2024年的9月份，各國央行卻預(yù)期2025年將有四次降息機會。然市場變幻莫測，美國經(jīng)濟韌性仍強，全年通脹壓力仍然高企。

在周三（1月8日）公布的12月會議紀要顯示，目前美國通脹壓力不減，依然居于高位，聯(lián)儲官員對物價感到擔(dān)憂。疊加特朗普即將在1月20日履職，其關(guān)稅政策的不確定性將加劇市場通脹壓力，并可能拖長“抗通脹”進程，未來的降息次數(shù)將存在很大不確定性，因此屆時將會謹慎對待。

中國在1月9日公布了12月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，全國CPI同比上漲0.4%，較11月份擴大0.1個百分點。全國PPI環(huán)比同比分別下降0.1%和2.3%，但比11月降幅收窄0.2個百分點，表明我國經(jīng)濟在穩(wěn)步增長，經(jīng)濟韌性仍在，對市場情緒構(gòu)成提振。

商務(wù)部在政策吹風(fēng)會上透露，2024年共有超過3600萬消費者購買了八大類家電產(chǎn)品5600多萬臺，實現(xiàn)銷售額2400億元。家裝廚衛(wèi)“煥新”活動推動相關(guān)產(chǎn)品銷量近6000萬件，銷售額約1200億元；電動自行車以舊換新超過138萬輛，帶動新車銷售超37億元。此外，國家發(fā)改委與財政部聯(lián)合發(fā)布通知，將老舊營運貨車報廢更新補貼范圍擴大至國四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)車輛，進一步推進老舊車輛和農(nóng)業(yè)機械的報廢更新工作。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)方面，周三公布的一份內(nèi)部文件揭示，全球最大銅生產(chǎn)商智利Codelco公司去年銅產(chǎn)量達到132.8萬噸。盡管面臨礦石品位下滑、重大建設(shè)項目事故頻發(fā)等挑戰(zhàn)，Codelco仍努力提升了產(chǎn)量，擺脫25年低位，并達成了2024年的產(chǎn)量目標(biāo)。當(dāng)前，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費保持低位，原料供應(yīng)緊張，預(yù)計國內(nèi)銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。盡管進口渠道暢通，但進口銅流入國內(nèi)市場減少，加之煉廠發(fā)貨量稀少，導(dǎo)致國產(chǎn)平水銅資源稀缺。庫存方面，LME（倫敦金屬交易所）社會庫存開始下降，截至1月8日已減至265700噸，而國內(nèi)周度庫存也有望再度減少，且當(dāng)前庫存累積速度明顯慢于去年同期。需求層面，春節(jié)臨近，下游貿(mào)易商采購需求受限，市場觀望情緒濃厚，消費入市趨于謹慎。然而，預(yù)計節(jié)前仍會出現(xiàn)一波補貨高潮，為市場需求提供支撐。

對于后市走向來看，隨著美國新任總統(tǒng)即將履職，相關(guān)消息可能導(dǎo)致市場對政策預(yù)期的再次波動，短期內(nèi)宏觀因素可能成為影響市場的搖擺力量。若美元風(fēng)險重新加劇，銅價可能會面臨回落壓力，預(yù)計銅價將繼續(xù)在窄幅區(qū)間震蕩。重點關(guān)注上方壓力位75000能否突破，操作策略，觀望為宜，謹慎入市。