周一（1月6日），內(nèi)盤金屬多數(shù)下跌，但滬銅期貨主力合約減倉上行，截止當(dāng)日15：00收盤上漲0.79%至73600元/噸。中國央行3日宣布，2025年將增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控力度，并視情況適時(shí)降準(zhǔn)降息以刺激經(jīng)濟(jì)，這一消息提振了市場情緒。同時(shí)，當(dāng)日美元指數(shù)走低，進(jìn)一步提振了銅市的需求前景，推動滬期銅主力合約上漲0.81%。海外銅礦供應(yīng)方面存在隱憂，第一量子重啟巴拿馬銅礦的可能性在2025年看來較低，標(biāo)普預(yù)測銅精礦供應(yīng)缺口將擴(kuò)大，這為銅價(jià)提供了支撐。然而，國內(nèi)現(xiàn)貨市場交易相對平淡，買家按需采購，態(tài)度謹(jǐn)慎。不過，預(yù)計(jì)下游企業(yè)將在年初進(jìn)行原料補(bǔ)庫，這將對需求構(gòu)成一定支撐。短期內(nèi)，在寬松貨幣政策與積極財(cái)政政策的推動下，銅消費(fèi)有望迎來增長，銅價(jià)回升可期。因此，建議投資者把握利潤反轉(zhuǎn)的機(jī)遇，布局相關(guān)投資。以下是對內(nèi)文主要內(nèi)容的剖析與闡述：

宏觀層面，美聯(lián)儲在12月如市場預(yù)期進(jìn)行了第三次降息，但美債收益率卻反常地大幅攀升，10年期美債收益率從9月的低點(diǎn)3.6%快速上漲至目前的約4.6%。同時(shí)，美元指數(shù)近期展現(xiàn)出強(qiáng)勁漲勢，對非美元計(jì)價(jià)商品造成了顯著下行壓力。此外，美國12月的ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至49.3，為3月以來最高值，顯示即便美聯(lián)儲暫停降息，美國經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出韌性。因此，美元債收益率的堅(jiān)挺表現(xiàn)得益于基本面的穩(wěn)健與通脹的持續(xù)粘性。值得注意的是，美聯(lián)儲儲備金已跌破警戒線，流動性風(fēng)險(xiǎn)開始浮現(xiàn)。展望2025年，美股科技巨頭的市場主導(dǎo)地位預(yù)計(jì)將面臨挑戰(zhàn)。

但國內(nèi)宏觀利多抵消部分美元及美債帶來的下行壓力。中國人民銀行在1月3日至4日召開的工作會議上強(qiáng)調(diào)，2025年將重點(diǎn)推進(jìn)七項(xiàng)工作，包括實(shí)施適度寬松的貨幣政策，視情況適時(shí)降準(zhǔn)降息，以確保流動性充裕和金融總量的穩(wěn)定增長；同時(shí)，將健全宏觀審慎政策框架，加強(qiáng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的研判，并豐富宏觀審慎政策工具箱。此外，央行還計(jì)劃充分利用并支持資本市場的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索建立常態(tài)化的制度安排，以維護(hù)資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行；并將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

基本面顯示，當(dāng)前銅市場呈現(xiàn)出中性偏空的態(tài)勢。在供應(yīng)方面，盡管受到原料緊張和反向開票等因素的影響，中國1月的電解銅產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比減少，同比增速也有所放緩。同時(shí)，全球精煉銅供應(yīng)在2025年有進(jìn)一步加劇緊張的趨勢，巴拿馬的科布雷銅礦復(fù)產(chǎn)之路依然艱難。然而，全球銅庫存壓力卻比往年偏高，國內(nèi)更是存在庫存累積的預(yù)期。上周，全球銅庫存已經(jīng)回升至45.35萬噸，累庫拐點(diǎn)尚未明確，其中境內(nèi)銅庫存增加至9.8萬噸，境外銅庫存也有所上升。

在需求方面，消費(fèi)持續(xù)低迷，受到年關(guān)效應(yīng)的影響，多數(shù)加工廠選擇提前停爐放假，導(dǎo)致開工率有所下降。這進(jìn)一步證實(shí)了全球庫存正在進(jìn)入累庫拐點(diǎn)的趨勢。此外，三大白色家電行業(yè)1月的排產(chǎn)量同比全線下滑，也凸顯了當(dāng)前消費(fèi)市場的疲軟。整體來看，供需雙方均呈現(xiàn)降溫態(tài)勢，預(yù)計(jì)1月中旬將正式開啟庫存累積階段。

在邏輯觀點(diǎn)方面海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，支撐了美元指數(shù)和美債收益率的高位運(yùn)行。同時(shí)，特朗普政府即將上臺，其可能采取的政策順序給市場帶來了較大的不確定性。特朗普政府或?qū)⒃陉P(guān)稅、移民、能源和外交國防等領(lǐng)域先行施政，而減稅政策可能因擴(kuò)大赤字而延后。預(yù)計(jì)特朗普將在2025年二季度逐步實(shí)施部分關(guān)稅措施。此外，共和黨也可能在2025年利用預(yù)算調(diào)解程序推動立法，特朗普上任初期或先通過涉及移民、能源和國防的減支法案，下半年再推出減稅計(jì)劃。這些政策變動將給市場帶來較大的不確定性，導(dǎo)致多頭士氣受挫，從而限制銅價(jià)的反彈空間。然在國內(nèi)方面，降準(zhǔn)降息政策的預(yù)期支撐了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并提振了銅價(jià)。盡管庫存累積和需求走弱的壓力依然存在，但國內(nèi)政策的利好因素在一定程度上緩解了市場的下行壓力。因此，預(yù)計(jì)銅價(jià)將繼續(xù)在震蕩中運(yùn)行。短期內(nèi)，滬銅主力合約的運(yùn)行區(qū)間可參考73100-74200元/噸。在投資策略上，建議采取短線區(qū)間操作的方式，逢高止盈以降低風(fēng)險(xiǎn)。